גמא Gamma: מדד רגישות חיוני למסחר באופציות

במאמר זה נספק הסבר מקיף על מושג הגמא Gamma במדדי הרגישות של אופציות, כולל דוגמאות, הסברים ותובנות חשובות למסחר

גמא הוא אחד ממדדי הרגישות של אופציות, והוא מספק אינדיקציה לכמה מחיר הדלתא צפוי להשתנות כאשר מחיר נכס הבסיס משתנה בנקודה אחת.

אפשר להתייחס אליו כחישוב לדלתא שנייה לכן, הוא מדד חשוב לכל מי שמשקיע באופציות, שכן הוא יכול לתת אינדיקציה יותר על שינוי במחיר האופציה הצפוי כתוצאה משינוי של נקודה אחת במחיר נכס הבסיס.

מה במאמר:

• מהי גמא Gamma

• השפעת הגמא בתיק המסחר

• הבנת מדד רגישות הגמא

• השפעת הגמא על מחיר האופציה

• ניהול סיכונים וגמא ניטרלית

• סיכום

אופציות במסחר על מניות/מדדים: מדריך מקיף למדד רגישות גמא

הקדמה:

עולם המסחר באופציות ידוע כמורכב ומאתגר, ודורש הבנה מעמיקה של גורמים רבים המשפיעים על מחיר האופציה. אחד הגורמים החשובים ביותר הוא מדד רגישות גמא, אשר מודד את השינוי ברגישות הדלתא של אופציה על שינויים במחיר המניה הבסיסית. במאמר זה, נסקור את מושג גמא, נדון בחשיבותו, ונלמד כיצד להשתמש בו בצורה יעילה במסחר באופציות.

מהי גמא Gamma?

הגדרת גמא:

גמא מודדת את העלייה או הירידה הפוטנציאלית בדלתא של אופציה כאשר מחיר המניה משתנה ב-$1 .  בקניית אופציות  - הן לאופציות מכר (Put) והן לאופציות רכש (Call) - יש גמא חיובית, ולמכירת אופציות יש גמא שלילית.

גמא (Γ) היא נגזרת שנייה של מחיר האופציה ביחס למחיר המניה הבסיסית. במילים פשוטות, גמא מודד את קצב השינוי של הדלתא (דלתא - רגישות האופציה לשינויים במחיר המניה) כתוצאה משינוי במחיר המניה עצמה.

לכן, גמא הוא מדד לאופן שבו ישתנה שיעור השינוי של מחיר האופציה עם תנודות במחיר נכס הבסיס.  ככל שהגמא גבוה יותר, כך מחיר האופציה תנודתי יותר.

כיוון ההשפעה של הגמא בתיק

מצורף טבלה המסכמת את כיוון ההשפעה של הגמא בסוג האופציות על תיק ההשקעות

גמא בתיק ההשקעות	אופציות Call	אופציות Put
קניה	+	+
כתיבה	-	-

הבנת מדד רגישות גמא?

גמא היא הנגזרת הראשונה של דלתא ומשמשת כאשר מנסים למדוד את תנועת המחיר של אופציה, ביחס לכסף שהאופציה נמצאת. הגמא מתארת כיצד הדלתא תשתנה כאשר נכס הבסיס ישתנה.  אז אם הדלתא של אופציה היא +0.40 והגמא היא +0.10, עלייה של $1 במחיר הבסיסי תביא לכך שהדלתא של האופציה תהפוך ל 0.50+

חשיבות הבנת גמא:

הבנת גמא חיונית עבור כל סוחר אופציות. גמא יכול לסייע לסוחרים להעריך את הסיכון הכרוך בעסקאות, לבחור את האופציות המתאימות ביותר לצרכים שלהם ולפתח אסטרטגיות מסחר יעילות.

הגמא הגבוהה ביותר:

הגמא המקסימאלית בכסף ATM 

כאשר האופציה הנמדדת נמצאת עמוק בתוך או מחוץ לכסף, הגמא קטנה.  כאשר האופציה קרובה או נמצאת בכסף הגמא Gamma  היא הגדולה ביותר. ככל שנרחק מהכסף (מה ATM ) הגמא תקטן.

עוצמת הגמא ביחס למועד מימוש:

הגמא הגדול ביותר הוא עבור אופציות עם תפוגה בטווח הקרוב יחסית מאשר לאופציות ארוכות יותר.

לרוב ככל שנתקרב למועד הפקיעה אז הגמא של האופציה תהיה גדולה יותר מאשר אופציה לפקיעה רחוקה יותר, השווה לאופציה מאותה הסוג ובאותו מחיר מימוש (סטרייק),

אם האופציה לא בכסף ATM אלא מחוץ לכסף OTM או בתוך הכסף  ITM- אז ייתכן שהאופציה בעלת פקיעה רחוקה יותר תהיה עם גמא גבוהה יותר, אך זה לא חד משמעי ותמיד כדאי לבדוק בזמן אמת במערכת המסחר כדי להתעדכן,

התייחסות לגמא קרוב לפקיעה:

גמא מודדת דלתא ודלתא מודדת ערך פנימי.  בפקיעה, אופציות מתמחרות בעיקר בערכן הפנימי. לכן, בסמוך לפקיעת האופציה הדלתא יכולה להיות גדולה יותר, ותנועות חדות בנכס הבסיס יכולות להזיז את הדלתא בין קרוב ל 0 (מחוץ לכסף), לקרוב ל 1 (בכסף). מה שבא לידי ביטוי בגמא מאוד גבוה.

בעיקרו של דבר, גמא גבוה יותר פירושו שינוי גבוה יותר בדלתא, מה שמעיד על תנועה גבוהה יותר בערך האופציה כאשר המניה נעה $1.00 .

אופציות עמוק בתוך הכסף ITM  

קרוב לפקיעה יהיו בעלות דלתא 1 או 1-  ועם גמא 0,

דלתא של +1 או -1 בפקיעה פירושה שהאופציה שווה ביצוע מכיוון שמחיר המימוש נוח יותר ממחיר השוק.

אופציות עמוק מחוץ לכסף OTM

קרוב לפקיעה יהיו בעלות דלתא 0 ועם גמא 0,

דלתא של 0 בפקיעה פירושה שהאופציה חסרת ערך מכיוון שמחיר השוק נוח יותר ממחיר המימוש.

דוגמא להבנת הגמא:

אפשר להתייחס לדלתא כמהירות ולגמא כהאצה,

ככל שקרובים לפקיעה עם וודאות כמו דלתא 1 או 1- או לחילופין דלתא 0,

זה אומר שאנחנו במהירות המרבית ולכן האצה כבר לא שייכת,

נמצא את הגמא ב 0,

השפעת גמא על מחיר האופציה:

היציבות של דלתא

ניתן להשתמש בגמא למדידת היציבות או חוסר היציבות של דלתא. 

גמא גבוה יותר היא אינדיקציה לשינוי פוטנציאלי גדול יותר בדלתא, המשתווה לחוסר יציבות של הדלתא.

בעיקרו של דבר, כאשר משתמשים בדלתא להסתברות להיות בכסף בתום התפוגה, גמא יכולה לעזור לקבוע את היציבות של ההסתברות שדלתא מספקת.

 מדד רגישות גמא מציג את ערך גמא באופן יחסי, ומאפשר השוואה בין אופציות שונות.

קניית אופציות וגמא

מכיוון ש-Gamma הוא מדד לתנועה של דלתא ו-Delta הוא המדד לרגישות האופציה לתנודות במחיר נכס הבסיס,

גמא יכולה לעזור להצביע על האצה פוטנציאלית בשינויים בערך האופציה.

גמא גבוה יותר מצביע על שינויים מואצים בערך האופציה כאשר המניה עולה או יורדת ב-$1.00. זה, בתמורה, יאיץ רווחים עבור פוזיציה של קניית אופציות וגם יאיץ הפסדים.

מכירת אופציות וגמא

גמא גבוהה יותר יכולה להגביר את הסיכון למוכרי אופציות מכיוון שהאופציה חווה תנועה מואצת. 

הסיבה לכך היא שאופציות יכולות לחוות תנודות דרסטיות ברווח והפסד וגמא גבוה יותר מצביע על תנועה מואצת של נכס הבסיס. 

מכירת אופציה לא מכוסה הגדילה את הסיכון - גמא גבוהה יותר מגבירה את הסיכון הזה מכיוון שהמניה יכולה להאיץ את התנועה לכל כיוון וכול להיווצר הפסד מהר מאוד.

דוגמה לגמא

נניח שמניה נסחרת ב-$10 ולאופציה שלה יש דלתא של 0.5 וגמא של 0.10. לאחר מכן, על כל מהלך של $1 במחיר המניה, הדלתא תותאם ב-0.10 מקביל. 

משמעות הדבר היא שעלייה של $1.00 תביא לכך שהדלתא של האופציה תגדל ל-0.60.  כמו כן, ירידה של $1.00 תגרום לירידה מקבילה בדלתא ל-0.40. (ניתן לחשב גמא בצורה ידנית רק עבור תנועה של 1 דולר בנכס הבסיס, בתנועה של ה1 דולר הבא כבר הגמא תהיה שונה ויהיה מורכב יותר לחשב ללא מערכת מותאמת לכך,)

סיכום הגורמים המשפיעים על גמא:

זמן עד פקיעה:

ככל שזמן עד פקיעה ארוך יותר, כך גמא יהיה גבוה יותר. הסיבה לכך היא ששינויים במחיר המניה יהיו בעלי השפעה גדולה יותר על ערך האופציה ככל שזמן הפקיעה רחוק יותר.

מחיר המניה הבסיסית:

ככל שמחיר המניה הבסיסית גבוה יותר, כך גמא יהיה נמוך יותר. הסיבה לכך היא ששינויים באחוזים קטנים יותר במחיר המניה יהיו בעלי השפעה משמעותית יותר על ערך האופציה.

נכס הבסיס:

סוג הנכס הבסיסי משפיע גם כן על גמא. אופציות על מניות נוטות להיות בעלות גמא גבוה יותר מאופציות על מדדים או סחורות. (מדדים לא כולל 0DTE שעליו נרחיב במאמר נפרד)

תנודתיות:

תנודתיות גבוהה בשוק גורמת לעלייה בגמא. הסיבה לכך היא שתנודות גדולות יותר במחיר המניה יהיו בעלות השפעה גדולה יותר על ערך האופציה.

ריבית:

ריבית גבוהה גורמת לירידה בגמא. הסיבה לכך היא שריבית גבוהה מקטינה את ערך ההיוון של תזרימי המזומנים העתידיים של האופציה.

ניהול סיכונים באמצעות גמא:

נטרול גמא:

סוחרי אופציות יכולים להשתמש באסטרטגיות שונות לנטרול גמא, ובכך להפחית את הסיכון הכרוך בעסקאות. אסטרטגיה נפוצה היא נטרול גמא על ידי רכישת אופציות Put ו-Call עם אותו זמן פקיעה ומחיר מימוש, אך סטייה שונה. ועם גמא משלימה, (גמא משלימה יכולה להיעשות לרוב ע"י הרכבת קנייה ומכירה/כתיבה של אופציות בעלות גמא משלימה).

שימושים מתקדמים בגמא:

סוחרים מנוסים יכולים להשתמש בגמא ליצירת אסטרטגיות מסחר מתקדמות, כמו אסטרטגיות גמא ניטרלי. אסטרטגיות אלו מנצלות את ההבדלים בגמא בין אופציות שונות כדי להרוויח מהתנודתיות בשוק.

גמא ניטרלית בתיק אופציות או "אסטרטגיית גידור דלתא-גמא".

גמא ניטרלית היא אסטרטגיית ניהול סיכונים בתיק אופציות, שמטרתה להבטיח שהתיק יהיה חסין מפני שינויים קטנים במחיר המניה הבסיסית. אסטרטגיה זו מושגת על ידי בניית תיק שבו סך הדלתא של כל האופציות שווה ל-0 וסך הגמא של כל האופציות שווה ל-0.תיק זה נקרא גם תיק "חסר סיכון"

דלתא מודדת את רגישות מחיר האופציה לשינויים במחיר נכס הבסיס. גמא מודדת את קצב השינוי של דלתא כתוצאה משינויים במחיר נכס הבסיס.

כאשר דלתא של תיק אופציות שווה ל-0, פירושו שהערך של התיק לא יושפע משינויים קטנים במחיר המניה הבסיסית. כאשר גמא של תיק אופציות שווה ל-0, פירושו שהרגישות של התיק לשינויים קטנים במחיר המניה הבסיסית תהיה מינימלית עד אפסית.

יתרונות גמא ניטרלית:

• הגנה מפני תנודתיות: אסטרטגיה זו יכולה להגן על התיק מפני ירידות פתאומיות במחיר המניה הבסיסית.
  

• הקטנת סיכון: גמא ניטרלית יכולה להפחית את הסיכון הכולל של תיק האופציות.
  

• שיפור ביצועים: אסטרטגיה זו יכולה לשפר את הביצועים של תיק האופציות לאורך זמן.
  

חסרונות גמא ניטרלית:

• מורכבות: בניית תיק גמא ניטרלית יכולה להיות מורכבת ודורשת הבנה מעמיקה של אופציות.
  

• עלויות: ייתכן שיהיה צורך לשלם עמלות גבוהות יותר עבור אופציות מסוימות כדי להשיג גמא ניטרלית.
  

• ביצועים מוגבלים: אסטרטגיה זו יכולה להגביל את הפוטנציאל לרווחים גבוהים.
  

גמא ניטרלית היא כלי רב עוצמה שיכול לסייע לסוחרי אופציות להגן על התיק שלהם מפני תנודתיות ולשפר את הביצועים לאורך זמן. עם זאת, חשוב להבין את היתרונות והחסרונות של אסטרטגיה זו לפני השימוש בה.

סיכום:

גמא מודד את קצב השינוי בדלתא עבור כל עלייה של נקודה אחת בנכס הבסיס. 

גמא היא כלי רב ערך בסיוע לסוחרים לחזות שינויים בדלתא של אופציה או בפוזיציה כוללת.

גמא תהיה גדולה יותר עבור אופציות בכסף ATM ויורד בהדרגה עבור אופציות בתוך ומחוץ לכסף (ITMַ&OTM). 

שלא כמו דלתא, גמא תמיד חיובית בקנית אופציות בין אם זה אופציות רכש (Call) או אופציות מכר (Put).

מדד רגישות גמא הוא כלי חשוב עבור סוחרי אופציות. הבנת הגמא והגורמים המשפיעים עליו יכולה לעזור לסוחרים לקבל החלטות מושכלות יותר ולנהל סיכונים בצורה יעילה.

גמא יכול לשמש סוחרים אופציות למגוון מטרות, ביניהם הגנה מפני תנודות שוק, הפקת רווחים מתנודתיות ופיתוח אסטרטגיות מסחר מתקדמות. חשוב לציין שמסחר בגמא כרוך בסיכון גבוה, ולכן סוחרים צריכים להבין את הסיכונים ולנהל אותם בצורה יעילה.

---

תמונה ממערכת המסחר בתמונה ניתן לראות את הגמא Gamma על אופציות Call ועל אופציות Put, נשים לב כי האופציות כולם גם Call וגם אופציות Put הגמא חיובית, וככל שהאופציות יותר בכסף ATM ככה הגמא מקבלת ערך יותר.